配资交易股票豆粕：震荡为基，成本为托，天气为引

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：震荡美豆播种偏快但新作或紧平衡，巴西豆对华仍有优势，整体外盘底部抬升。国内到港多，油厂开机回升压制现货，养殖刚需偏强。短期或继续震荡，远期锚定美豆天气，或有阶段性反弹驱动。

　　现货基差：偏空到港和开机增加，现货和基差继续承压弱势运行。

　　南美大豆：偏空巴西丰产且出口旺盛；阿根廷收割加快，产量相对稳定。

　　美国大豆：利多新作播种超前，26/27年度供需或偏紧；中美达成对美国农产品的采购协议170亿美元，不包括此前的大豆采购。

　　进口采购：中性以近月巴西豆为主，四季度或新增美豆采购。

　　大豆到港库存：偏空5-8月月均到港或高达1100万吨，大豆持续累库，供应宽松。

　　豆粕消费库存：中性豆粕库存周度继续下降，同比略好。开机将明显回升，增加豆粕供应。

　　宏观层面：中性中美关系、汇率、地缘关系、天气等。

　　豆粕期货：渐进入场、周末离场

　　5月11-15日整体呈现“前半周持续流入增仓，后半周周末获利了结减仓”的规律，全周整体依然是资金净流入，机构持仓呈现空头主导、净空单持续扩大的特征。

　　12-14日资金持续流入，累计增仓20万手；15日持仓减少8.1万手，属于获利了结带来的资金离场。资金呈现“渐进入场、周末离场”的特征，全周整体依然是净入场状态，市场对豆粕期货的交易关注度稳步提升。

　　wind，大地期货研究院

　　豆粕期货：资金集中度

M2609：绝对偏好，流动性充足，是机构投机和套保的首选合约，占比超六成持仓；

M2607：次活跃，有一定资金参与，主要是短期交易近月供需的资金选择；

M2701：逐步开始获得资金关注，换月承接平稳，目前占比约10%持仓；

更远月合约和临近交割合约：资金偏好极低，仅少量头寸持有，流动性差。

上周资金结构：近一周前20会员整体呈现净空持仓，且净空规模持续扩大，空头力量逐步增强。

上周前20会员多空单均持续增加，买单合计从1.127亿手增加到1.193亿手，卖单合计从1.643亿手增加到1.736亿手，机构资金整体参与度全周持续提升，和总持仓量变化一致。

当前市场分歧加大，波动风险上升，建议降低整体仓位，控制单品种仓位占比。

　　01、南美丰产压力继续释放

　　巴西大豆出口旺季

　　雷亚尔继续升值：美元/雷亚尔最新报价约4.9，继续升值，压制巴西大豆竞争力。

　　巴西出口强劲：5月预估出口1500万吨，迄今累计出口约850万吨，巴西出口强劲。

　　巴西对华出口：5月预估对华1000-1100万吨，迄今已对华发运近700万吨。

　　雷亚尔大幅波动：美元/雷亚尔上周初跌至最低4.8839，后快速反弹，最新报价约5.0087。

　　5月USDA预估巴西25/26年度大豆产量1.8亿吨，出口1.15亿吨，压榨6150万吨；预估26/27年度巴西大豆产量1.86亿吨，出口1.175亿吨，压榨6500万吨，巴西供应充足，出口旺盛。

　　25/26年度巴西大豆

　　上周一到周四农民卖货约120万吨比较缓慢，周五集中出货约350万吨（中美会晤落地，美盘下跌），全周出口大豆约470万吨（约80%旧作）。前周卖货约320万吨；18日农民销售约250万吨。

　　25/26年度农民卖货进度约61.1%。

　　巴西FOB基差：上周初回落，周末反弹，隔夜再度走弱，主要受大豆供应充足、芝加哥期货反复影响。

　　桑托斯港FOB一口价：周度走弱3-5美元/吨。6-8月船期报价457-467美元/吨。

　　巴西CNF：周度反弹10美分后回落，受美盘和雷亚尔影响。

　　中国进口成本回落，竞争力略升：7-8月到港完税价3820-3840元/吨，明年3-4月到港完税价约3550-3570元/吨。

　　钢联，路透，大地期货研究院

　　26/27年度巴西大豆预售压力更大

　　26/27年度预售约8.2%，USDA首次预估26/27年度出口量约1.175亿吨，继续创新高，远月预售压力更大。

　　桑托斯港2027年2-4月FOB升贴水：成交转淡，周度回落10-18美分/蒲式耳，承压明显。

　　CNF：中国进口明年巴西大豆榨利丰厚，但上周采购转淡，明年3-5月基差多在110-125美分，到港完税价在3550-3620元，盘面毛利300-400元，利好国内油厂采购。

　　钢联，路透，大地期货研究院

　　阿根廷大豆收割加快

　　大豆收割加速：截至5月13日，阿根廷大豆收割57.9%，前周34.3%，均值52%，周度收割提升23.2%。首季大豆收割进度为81%，单产显著高于十年均值。二季大豆核心区收割60.5%，但是接近十年均值。88%的大豆处于正常至优良状态。

　　大豆出口：3月出口0.7万吨，4月4.41万吨，5月迄今出口约65.9万吨（主要到中国）。随着收割开始，5月出口将不断增加，进一步增加了全球大豆的供应。

　　02、中美达成农产品采购协议

　　美豆新作播种进度

　　美豆播种：截至5月17日，美豆播种完成67%，前周49%，上年同期63%，五年均值53%，周度提升18%。南部州播种基本完成，中西部主产州进度偏快，为后续生长和单产争取了时间；北部州虽起步晚，但也在加速，整体风险可控。

　　美豆出苗率：美豆出苗率32%，前周20%，上年同期32%，五年均值23%。播种提前带动出苗节奏加快。播种和出苗进度均大幅领先5年均值，2026年美大豆开局非常顺利，天气条件配合，种植压力小。

　　未来两周（5月19日- 6 月1日）美国大豆主产区的天气整体呈现 “东北部偏湿、西部偏干偏暖”的格局，对播种收尾和出苗生长整体友好，但也存在局部风险。短期天气溢价难以大幅抬升。

　　26/27年度美豆或紧平衡

　　供应端：面积+ 单产双增，产量创新高。种植面积：8470万英亩，同比+ 350 万英亩，为 2017年以来最高水平，主要受益于大豆相对玉米、小麦的种植收益优势。单产假设：53蒲/英亩（趋势单产），基于正常天气假设，未计入极端高温干旱风险。产量逻辑：面积扩张是核心增量，单产若在关键生长期（6-7月）遭遇高温干旱，存在下调空间。

　　需求端：压榨需求爆发，出口边际修复。压榨量（核心驱动）：27.5亿蒲，同比+ 1.2 亿蒲，创历史新高。主要来自：生物柴油政策支撑，豆油需求旺盛；国内饲料蛋白需求稳定增长，豆粕内销需求不减。出口量：16.3亿蒲，同比+ 1.0 亿蒲，但仍低于 2022/23年度的22.3亿蒲高位。核心变量：中美采购协议的落地情况、巴西豆的对华价格优势是否持续。市场担忧：若巴西豆对华成本持续低于美豆，出口增量或不及预期。

　　库存与平衡：供应扩张但库存不增反降，紧平衡确立。期末库存3.10亿蒲，较25/26年度的3.40亿蒲下降0.3亿蒲，低于市场预期的3.64亿蒲。库销比6.9%，处于近5年低位，意味着美豆对天气的敏感度大幅提升，一旦单产不及预期，库存很容易跌破3亿蒲，触发价格上涨。

　　中国保持2500万吨采购

　　中美达成关键采购协议：白宫确认中国承诺2026-2028 年每年采购 170 亿美元美农产品，叠加2025 年10 月大豆承诺，且10% 关税减免谈判推进，短期情绪上利多美国农产品，但基金多头偏谨慎。关税减免提升美豆竞争力，叠加厄尔尼诺远期或有减产风险，美豆中长期偏多。

　　受中美贸易影响和巴西竞争，美豆出口对中国的依赖度起伏不定，在中国缺失的时候，出口重心转向欧盟、墨西哥、日韩、东南亚等市场，出口结构极度分化。

　　26/27年度若中国重回美国市场，将利好美豆出口，非中国买家可灵活切换至巴西豆，全球大豆贸易流向发生变化。26/27年度美豆平衡表趋于紧平衡，对美豆支撑强。

　　巴西豆更有优势：种植成本便宜，总运费更低，价格竞争力强。同时巴西政策稳定，关税无波动；巴西产能持续扩张，出口能力强，港口装船效率提高，出口顺畅。

　　NOPA大豆压榨不及预期

　　4月NOPA总压榨：2.1186亿蒲，环比 - 6.3%（3 月2.2616 亿蒲），同比 + 11.4%（去年 4 月1.9023 亿蒲）。日均压榨：706.2 万蒲 / 天，创7 个月新低（去年 9 月以来）。市场预期：2.1403 亿蒲，实际低于预期。豆油库存：18.6 亿磅，环比 + 1.1%；豆粕库存：17.2 万短吨，环比 - 8.7%。

　　环比下滑主因：季节性检修+ 高位回落。4 月进入季节性停工维护，主动降负荷，工厂集中检修。利润高位但边际走弱：中东局势推升原油→豆油大涨，4 月压榨利润创三年新高，但高位下加工商主动控量。同比大增：生柴需求强 + 产能扩张。

　　检修是短期因素，后续随着检修结束、需求旺季来临，5-6月压榨有望回升。